全球股市“T+0”梳理：美股最为完善和严格，日本股市“单次 T+0 T+0 交易是我国证券市场参与者之间的一种通俗叫法，正式名称为“当日回转交易”。事实上，A股也曾在成立初期对股票实行 T... - 雪球

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　　T+0 交易是我国证券市场参与者之间的一种通俗叫法，正式名称为“当日回转交易”。事实上，A股也曾在成立初期对股票实行 T+0 交易。

　　1992 年 5 月 21 日，上海证券交易所开始实行自由竞价交易制度，并同时取消了涨跌幅和对日内回转交易的限制，开始实行 T+0。1993 年 11 月 11 日，深圳证券交易所跟随上海证券交易所的步伐也开始允许日内回转交易。但是由于当时股票市场尚处于萌芽期，各项监管措施不完备，股票标的较少且投资者的投资理念不够成熟，T+0 交易制度的实施引发了严重的投机炒作现象。出于防范风险、保护投资者权益的考虑，在实行 T+0 仅仅两年多时间后，1995 年 1 月 1 日沪深两市的Ａ股和基金交易重新由 T+0 更改为 T+1 交易，2001 年 12 月 1 日将 Ｂ股也调整至 T+1 交易，一直沿袭至今。

　　目前全球主要成熟的股票市场均采用有条件的 T+0 交易制度。以下主要以美国和日本的为例：

　　一、纽约交易所、纳斯达克股票交易市场，根据投资者股票交易账户属性的不同，有非常严格的区别性的监管规则：

　　（1）现金账户（Cash Account）：现金账户 12 个月内不超过 3 次。现金账户一般低于 2000 美元。一般来讲，现金账户在前一笔交易已经交割完成的情况下才可以动用这笔资金再次进行交易。

　　此外，当账户发生第四次“诚信违规操作”时，账户将会面临 90 天冻结；若没有补足足够资金偿付首笔买入交易的资金，则为“不担风险获利”违规（Free Riding Violation），投资者账户将直接面临 90 天的冻结。

　　（2）普通融资融券账户（Margin Account）：普通融资融券账户 5 天内给予 3 次“T+0”机会。

　　为总值位于 2000-25000 美元之间的账户，该类型账户可以开展普通的融资融券交易，可以进行期权买卖。投资者在 5 个交易日内有 3 次日内回转交易机会。若超过 3 次，该账户会被禁止交易直到资金交割，资金交割后会自动转为现金账户，并在现金账户状态维持 90 天，90 天过后重新申请成为融资融券账户。

　　（3）日内回转交易账户（Day Trading Account）：日内回转交易账户允许“T+0”。具体来看，如果回转交易账户在 5 个交易日内进行过 4 次或 4 次以上回转交易，且 T+0 回转交易次数占比达到同期交易总额的 6%以上则会被定义为典型回转交易账户。该类账户均必须遵守账户最低净值25000 美元的规定，一旦低于该数值，账户会立即被冻结 90 天，直到净值补充到 25000 美元为止；且如果 90 天内没有“T+0”交易，会自动转为普通融资融券账户。

　　二、日本股市仅允许每只股票日内回转交易一次。简单来讲，当日投资者买入股票后，可以在当日

　　对该股票进行一次卖出交易。交易完成后，将不得对同一股票再次进行 T+0 操作。而对于其它股票，仍可以进行 T+0 交易，是一种较为折中的 T+0 制度，即提供当日买卖的流动性，又可以一定程度防止过度投机。

　　我们预计未来 A 股科创板单次 T+0 制度也会采用日本模式，以及会对于相应账户的资金规模、保证金、T+0 操作次数、投资者入市经验等作出硬性规定要求

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